去年6月19日央行宣布“二次汇改”,人民币汇率重归2005年汇改确定的路径。这一年来，人民币汇率再度表现出加大的波动性，同时人民币对美元汇率继续其升值进程，总计升值幅度达5.4%。
但升值并非二次汇改以来人民币唯一的“成绩”。业内人士发现，这一年来，人民币汇率愈加显示出“参考一篮子货币”的特性，而非单一盯住美元汇率，这意味着人民币汇率形成机制正逐步向真正的“参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度”迈进。
人民币二次汇改延续升值进程
2005年7月21日，我国央行宣布将人民币汇率一次性升值2.1%，并开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币开启汇改进程，人民币汇率波动性逐渐增强，并走上了小幅、逐步升值之路。
从2005年汇改之初到2008年，人民币对美元汇率累计升值幅度达到了18%。
不过，2008年从美国开始的金融危机将人民币汇改进程打乱。为了抵御国际金融危机的冲击，从2008年9月开始，人民币对美元汇率锁定在6.8235上下微幅波动，人民币汇率重新回到了汇改前与美元汇率挂钩的状态。
当时，这一度被看作是人民币汇率机制的“倒退”，但如今来看，这只不过是人民币漫漫汇改进程中的一个小插曲。
随着危机阴霾逐渐散去，2010年6月19日，央行再度宣布进行人民币汇率形成机制的改革，启动了“二次汇改”。
“进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。”央行在重启汇改时表示，“人民币汇率不进行一次性重估调整，央行将继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。”
目前来看，重启汇改以来人民币汇率的走势基本上延续了2005年汇改之路：人民币对美元小幅、渐进升值，同时双边波动性逐步增强。
从去年6月到年底，人民币对美元汇率显现出较大的波动性。央行统计显示，这一期间，人民币对美元汇率最大单日升值幅度为0.43%，接近0.5%的波动上限，最大贬值幅度达到0.36%。而进入2011年以来，人民币汇率的单边升值趋势则更加明显。
去年下半年人民币对美元累计升值了3%，而截至6月16日，今年来人民币对美元升值幅度达到了2.1%。
“人民币还是持续升值，波动性比危机期间当然是大幅增强了，但跟危机前相比差不多。”一股份制银行外汇交易员总结“二次汇改”以来的人民币汇率时说。“升值的大方向应该没有变化，升值预期仍较为强烈。”一国有银行国际业务部人士说，从国际收支双顺差、中国经济增长形势等各个方面来看，人民币升值进程仍将继续，进一步趋向均衡汇率。此外，从推动人民币国际化来看，人民币也需要维持强势和相对稳定。
当然升值并非汇改重启以来唯一的“成果”。
上述交易员指出，这一年来，明显感觉到外汇市场交易的规范性、成熟度均较以前有所提高，各类衍生产品的交易也非常活跃。
一国有银行人士则表示，重启汇改以来，企业避险的需求有显著增强，商业银行远期结售汇业务增长明显，这显示出企业避险意识进一步提高，正越来越适应浮动的汇率环境。
从单一盯住美元转向“一篮子货币”
不过，如果仅将二次汇改看作是2005年汇改的简单延续将可能无法正确把握未来人民币汇率的走势。事实上，有专家发现，二次汇改以来，人民币汇率最大的进步在于：越来越体现出对一篮子货币的参考，而非仅盯住单一美元汇率。
兴业银行资深经济学家鲁政委指出，二次汇改以来，兴业银行自行编制的人民币综合汇率指数的线性趋势表现为一条水平线，这表明“人民币汇率正从过去主要关注对美元汇率变化，转向对一篮子货币汇率的相对稳定”。
兴业银行人民币综合汇率指数，是人民币对15种货币汇率的变化指标，用来监测人民币对一篮子货币的币值变动。这15种货币为澳元、阿根廷比索、加元、新台币、欧元、港元、印尼卢比、日元、韩元、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布、新加坡元、泰铢、英镑和美元。
“人民币对一篮子货币比过去更为稳定，是二次汇改以来呈现出的一个主要特征。”鲁政委说，这意味着从对一篮子货币的稳定上来判断未来人民币汇率走势，将比仅关注美元汇率变化更有意义。
事实上，央行在去年6月重启汇改时就强调指出，人民币汇率如果仅盯住单一货币变化，将不适应贸易投资货币多元化的需要，也不能反映汇率的实际水平。因此，在当前贸易和资本往来多元化的格局下，企业和居民不宜单纯依据美元来衡量人民币汇率，而应从双边汇率转向多边汇率，以人民币相对一篮子货币的变化来看待人民币汇率水平。
“这也标志着人民币汇率向真正的参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度在进一步迈进。”鲁政委说。
二次汇改将满一周年 海外对冲基金做空人民币
二次汇改将满一年之际，海外市场隐现做空人民币的魅影。
近日，有媒体报道称，海外对冲基金已经开始做空人民币，报道并引述了至少四位重量级机构人士的论点，均剑指人民币空头。
几乎同一时间，金融大鳄索罗斯也表达了对中国经济回调风险的担忧，这更加剧了香港市场的猜测。昨天，主要港媒几乎均在财经版头条或是显要位置披露了美资对冲基金对人民币的看空操作。
然而，《第一财经（微博)日报》记者昨天采访的大部分机构人士均认为，目前境外人民币并不存在做空的条件。其中不少分析人士亦指出，中国的经济增速尽管可能放缓，但基本面仍然没有逆转。
申银万国（香港）的联席董事郑家华认为，沽空人民币的说法或许只是近期海外机构唱空中国的又一招棋。
激辩中国经济基本面
来自中国外汇交易中心的最新数据显示，6月16日人民币对美元汇率中间价报6.4803，较前一交易日小幅回落。
值得关注的是，端午小长假后的前两个交易日，人民币对美元汇率中间价连续走高，相继升至6.4816和6.4795，接连创出2005年汇改以来新高，并于周三首次升破6.48关口。
2010年6月19日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，即二次汇改。
睿智金融资产管理公司的执行董事、对冲基金经理张承良认为，人民币长期来看还会升值。“当然，不排除短期内横行的态势。”
看空一方虽然还没有形成主导力量，但观点分化依然存在。
一位以外国客户为主的私募对冲基金经理老总昨天接受记者采访时表示，海外投资机构对人民币的看法早已开始出现分歧。他拒绝透露自己是否持有空仓。
分析人士指出，人民币多空之争的背后，更本质的问题是对于中国经济是否会出现“硬着陆”的争论。
自一些海外经济学家开始唱空中国经济之后，本月法国BNP银行的经济学家再提中国经济“硬着陆”。
香港私募基金经理桑尼赞成“空方”观点，并表达了对于内地地方政府融资平台风险的担忧。
“对不上账，这是很不可思议的事，且不管背后原因是什么，它可能会直接拖累中国市场。”他说。
而“空头”自认为的强力论据是，中国的通胀水平高企不降。“市场以及普通百姓已经对通胀的持续产生了一定的预期，一旦通胀预期形成了，控制通胀将难上加难。”桑尼说。
国家统计局数据显示，5月CPI同比涨幅达5.5%，创出34个月来的新高。
事实上，近期国内经济学界和机构也对于稳增长和抑通胀如何权衡的宏观政策走向看法不一。
但主流观点均认为，当前中国经济不存在滞胀苗头。
官方也并不认为中国经济的基本面值得担忧。
国家统计局新闻发言人盛来运近日表示，尽管5月份经济运行部分指标出现了回落，但国民经济总体上仍运行在一个平稳较快增长的区间，继续向着宏观调控预期方向发展。
交银国际董事总经理、研究部主管杨青丽认为，以什么标准评判“硬着陆”是比较模糊的，有人判断经济增长下降至8%即为“硬着陆”，也有人认为下降至9%就算“硬着陆”。
杨青丽表示，无论是8%还是9%，中国经济现阶段基本面还是较好的。她认为，通胀将在下半年出现降温趋势，尽管速度可能比较缓慢。
事实上，对于今年的GDP增速，政府工作报告提出的目标是8%左右。
人民币那么容易做空？
多位分析人士指出，从当前中国经济基本面来看，人民币不存在做空理由。
杨青丽则表示，从现有人民币汇率形成机制来看，外资狙击人民币的可能性非常小。
“此番唱空人民币其实不足为奇。”她说，“唱空人民币以及认为人民币会继续升值的声音一直长期并存着。近期认为人民币会贬值，或许只是长久看好人民币之后的一个插曲。”
张承良指出，海外机构做空人民币唯一的途径可能就是通过NDF，但是，NDF的容量很小。
郑家华也认为，大规模沽空人民币是不太可能的，目前基本上没有渠道借入大量人民币以打压人民币。
“市场上流传的沽空人民币说法，或许只是近期海外机构唱空中国的又一招棋。这与此前唱空那些在海外上市的中国公司一样。”他说，“不同的是，对冲基金或许可以沽空中国企业的股票，但想大规模抛空人民币，是不太可能的。因为这样做无异于跟中国央行对着干，风险非常大。”
但也有对冲基金经理提醒称，只要对人民币有需求，市场就会流动起来，就可能带来套利机会。
截至5月底，香港的人民币存款已超过5000亿元。
对于做空人民币，这位基金经理解释说，不要小看海外机构，一旦得到机会，狙击人民币不是完全没有可能。“这里说的狙击未必就是把人民币打死，假设人民币对美元已经升值了25%，那么如果人民币再贬值10%，这些海外机构便可以从中获利。”他说。
香港辉立资产管理公司的基金经理陈煜强说，现阶段欧美市场的确显露对人民币热情冷却的迹象，甚至有一些长线投资机构已经开始减仓人民币。但人民币最终是升值还是贬值，要看政策制定者的决断，现时只是市场力量的博弈而已。
市场不乏坚定的多头。
香港专业财经分析及评论家协会会长、灵狮控股有限公司董事总经理蔺常念认为，人民币会继续升值。
“这是大趋势，不会变。”他说，“但不可否认，内地地产企业的借债成本已经非常之高，如果说中国经济存在什么风险的话，这些地产企业倒是面临很大的风险。”
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